調査予測: 中国の第2四半期のGDP成長率は5.1%

日本経済新聞社と日経ＱＵＩＣＫニュースがまとめた中国エコノミスト調査によると、４～６月の中国の実質国内総生産（ＧＤＰ）の平均予想は前年比５．１％増となっている。不動産不況の影響を受け、消費の伸びは弱く、１─３月の伸び率は５．３％から縮小すると予想されている。

GDP成長率予測から判断すると、最高は5.6%、最低は4.2%となっている。季節調整済みの前四半期比成長率は 0.8% になると予想されます。 １～３月（１．６％）に比べて鈍化した。

中国経済の下振れリスクを警戒する意見が多い。 LGIMのマシュー・ロジャー氏は、経済の方向性は「安定か下向きになるだろう」と考えている。不動産不況が長期化する中、地方自治体が既存住宅ストックの買い取り政策などを実施し、成果を上げることが難しくなっているためだ。

中国では、住宅価格の下落により家計資産が減少し、消費やその他の需要が減少している。マシュー・ロジャー氏は、このパターンが長期的には経済成長の重荷になると指摘し、「政府は安全保障や技術競争の支援を重視しており、内需主導の持続的な成長を描くことはできない」と述べた。

内需不足を海外需要に頼る手法にも欠陥が見え始めている。海外受注が減少し、６月の製造業購買担当者景気指数（ＰＭＩ）は４９．５まで低下し、２カ月連続で基準となる５０を下回った。欧米との貿易摩擦の激化が逆風となっている。

米国と欧州連合（EU）は中国の純電気自動車（EV）に相次ぎ追加関税を課した。ソシエテ・ジェネラルのヤオ・ウェイ氏は、これは低価格製品を世界に販売するという中国の成長モデルが持続不可能であることを意味すると指摘した。

11月の米大統領選でトランプ前大統領が政界に復帰すれば、米中貿易摩擦はさらに激化する可能性がある。トランプ大統領は、中国からの輸入品に60％を超える関税を課すと発表した。

みずほ銀行の伊藤英樹氏は、関税の対象が広範囲になれば「対米輸出の減少で中国の国内生産や投資が縮小する」と指摘した。同紙は、中国も米国からの輸入品に報復関税を課した場合、「国内価格の上昇により消費と投資が低下する可能性がある」と指摘した。

2024 年の GDP 成長率の平均予測は 4.9% です。 ３月の前回調査より０．２ポイント上昇した。 １─３月のＧＤＰ成長率は輸出志向の生産や政府主導の投資の増加が追い風となり、市場予想を大幅に上回った。

フィッチ・レーティングスのジェレミー・ズーク氏は「国債発行による財政拡大が今年下半期の景気を下支えするだろう」と考えている。中国は５月から償還期限１０年を超える超長期国債の発行を開始しており、今年は総額１兆元を発行する計画だ。

民間企業は工場建設や新規雇用など積極的な投資には依然として慎重だ。政府は不十分な内需を緩和し、公共インフラへの投資を通じて経済を支えてきた。

市場関係者は7月15日から18日まで開催される第20期中央委員会第3回全体会議（3中全会）に注目するだろう。マッコーリー・グループの胡偉軍氏は、中長期的な経済政策の指針を議論する重要な会議だが、景気浮揚を求める声はあるかもしれないが、具体的な政策は期待できないとみている。この冷静な視点が印象的だ。

三井住友ＤＳアセットマネジメントの佐野哲治氏は「国有企業優遇と民営企業排除の構図が決まれば、経済活力は低下する」と懸念を示す。

佐野哲治氏は、中国の政策立案手法に問題があるとみており、経済に疎い当局者主導の措置が相次ぎ、監視強化で目標を達成しようとする危険性が高まっている。

調査では、事実上の指標金利と位置付けられるローンプライムレート（LPR、ローンプライムレート）の見通しについても尋ねた。高品質企業への１年間の貸出金利の基準値は、２０２４年末までに最近の水準から０．１％低下し、３．３５％に低下すると予想されている。

内需は不十分だが、中国は人民元安リスクを認識しているため、利下げは小幅にとどまる。一方、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げはまだ遠いが、中国が利下げに転じれば、米中金利差が拡大し、人民元安と資本資本が激化する可能性がある。流出する。人民元の対米ドル為替レートは、2024年末には1ドル＝7.23元になると予想されている。前回調査の７．０８元から若干下落した。

2025 年と 2026 年の平均経済成長率予測はそれぞれ 4.5%、4.3% であり、引き続き減速傾向が続くと予想されています。中国の人口は２０２１年をピークに減少に転じ、構造的な逆風が強まっている。ナティクシスのウー・ジュオイン氏は、消費を含む需要不足の問題は、人口動態の悪化によってさらに拡大する可能性が高いと述べた。